Intitul du cours:
Analyse et
D cisions
Financi res
Elabor par Salma MOKDADI
Ann e universitaire: 2019/2020
Plan du cours
Plan du cours
Introduction G n rale: Objectifs et int r t de la fonction financi re
(1H30)
Partie 1: Informations financi res de l'entreprise: Pr sentation,
Analyse et interpr tation
" Chapitre 1- Les tats financiers : pr sentation et principes (4h30)
" Chapitre 2- Analyse fonctionnelle du bilan et notion d quilibre
financier (BFR, FR, TR) (3h)
" Chapitre 3- Analyse du r sultat diff rentiel (SR et PM) (3h)
Partie 2: D cisions financi res: D cision dinvestissement
Chapitre 4- Calculs actuariels: principes et concepts (4h30)
Chapitre 5- D cisions dinvestissement et crit res de choix (4h30)
Salma Mokdadi
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PARTIE 2:
D cisions
financi res:
Linvestissement
Salma Mokdadi
CONCEPTS CLES:
- Actualisation, Capitalisation, taux
dint r t, Valeur actuelle, Valeur
acquise
- Investissement, VAN, TRI, IP
Salma Mokdadi
Chapitre 4-
D cisions
dinvestissement et
crit res de choix
Salma Mokdadi
Introduction
" La fonction financi re a toujours occup une place importante et
dominante dans lentreprise. Etant donn quelle refl te la politique
g n rale de lentreprise, elle est au service de tous les d partements
op rationnels.
" Son r le est dorienter les mouvements de fonds de fa on assurer la
survie de lentreprise, laccroissement de la richesse et la disponibilit
permanente de ressources pour que lentreprise puisse assurer ses
activit s et atteindre des niveaux lev s de performance et de
comp titivit .
Salma Mokdadi
D finition de linvestissement
" La fonction de linvestissement compte parmi les d cisions long terme
les plus importantes prises par lentreprise.
" La d cision dinvestissement est n cessaire et indispensable lentreprise
car sa croissance et sa survie en d pend.
" Dun point de vue financier,
linvestissement sanalyse comme une
affectation de fonds la cr ation ou lacquisition dactifs physiques ou
dactifs financiers destin s tre utilis s dans le cadre du cycle
dexploitation. Cette affectation de fonds est une immobilisation de
monnaie sur la dur e de vie de linvestissement. DE LA BRUSLERIE, Hubert, et
al. Analyse financi re. Information financi re et diagnostic, 2006, p7 .
Salma Mokdadi
D finition de linvestissement
" Linvestissement est un engagement durable effectu par lentreprise afin
de maintenir et dam liorer sa situation conomique.
" Linvestissement est une op ration entra nant une affectation des
ressources un projet industriel, commercial ou financier afin de d gager
des flux de liquidit sur une p riode donn e afin daugmenter la
rentabilit de lentreprise.
" Quand est ce quen tant que dirigeant vous d cidez dinvestir dans un
projet?
Lorsque le placement de liquidit dans un projet t=0 procurera
linvestisseur un retour de liquidit t = 1. Ceci sous entend que les gains
futurs seront plus importants que les capitaux investis dans le projet.
Salma Mokdadi
Les types dinvestissement
Classification selon lobjet de linvestissement
" Investissement de remplacement
" Investissement de modernisation
" Investissement dexpansion
" Investissement dinnovation
" Investissement strat gique
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" Investissement social
Salma MOKDADI
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Les param tres dun projet dinvestissement
Le probl me d'investissement
revient s lectionner des projets en
comparant la d pense imm diate engag e I0 et ce quelle peut rapporter,
cest- -dire des flux mon taires futurs esp r s FM1,FM2,...FMn.
I0
FM1 FM2 FMn
t
" Pour savoir si un investissement est rentable, il faut comparer le montant
investi I0 (d penses) aux recettes g n r es par cet investissement. Le
solde constitue le flux net de tr sorerie (cash-flow nets).
"
Linvestissement est rentable si le flux net de tr sorerie est positif.
Salma Mokdadi
Les param tres dun projet dinvestissement
1.Le capital investi
Cest la d pense support e par lentreprise pour r aliser le projet.
Il englobe le co t dachat du mat riel et laugmentation du besoin de financement
de lexploitation r sultant de la r alisation du projet.
" D pense directe: Le co t dachat englobe: le prix dachat; les frais accessoires
(frais de transport, dinstallation,...);les droits de douane si le bien est import .
" D pense indirecte:
- Laugmentation du besoin de financement de lexploitation: tout projet
dinvestissement accro t g n ralement lactivit de lentreprise, ce qui a pour
cons quence daugmenter le BFR dexploitation.
- Le co t dopportunit englobe le co t des biens que poss dent d j lentreprise.
- Effets induits sur dautres projets: il faut tenir compte du prix de cession de
lancien investissement.
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Les param tres dun projet dinvestissement
Exemple 1
Un projet dinvestissement consiste en lachat dune machine qui co te
55 000 DT, sa dur e de vie est de 4 ans. Les frais dinstallation sont de 5000
DT.
Calculer la valeur de linvestissement.
R ponse:
I0 = 55 000 + 5 000 = 55 000
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Les param tres dun projet dinvestissement
2. La dur e de vie du projet
" La dur e de vie dexploitation du projet doit tre connue lavance afin de
permettre linvestisseur d valuer les b n fices attendus.
"En principe, cest la dur e conomique qui est retenue.
Etant donn que cette dur e peut parfois tre difficile pr voir, on retient
g n ralement la dur e damortissement du bien.
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Les param tres dun projet dinvestissement
3. La valeur des Cash-flows = Les flux de tr sorerie dexploitation g n r s
par le projet
" Afin danalyser la rentabilit dun investissement, il faut valuer les flux de
tr sorerie que g n re ce dernier.
" Tout projet dinvestissement g n re des flux de liquidit ou encore de
tr sorerie. Il sagit des flux mon taires de toute nature et nets dimp t
entra n s par lactivit .
" Dans un souci de simplification des calculs de rentabilit , on admet que les
cash-flows sont obtenus la fin de chaque ann e. Il faut noter quen
principe, ces derniers sont g n r s de mani re continue.
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Les param tres dun projet dinvestissement
Estimation des Cash-flows:
La plupart des l ments permettant le calcul des cash-flows ne sont pas connus
lavance et font lobjet de pr visions.
"Ces l ments sont le chiffre daffaires, les diff rents co ts dexploitation et les imp ts.
"On en d duit que:
Cash-flows = Encaissementst - D caissementst
Cash-flows nets = Cash-flows bruts - Imp ts
Par souci de simplification, nous utilisons la m thode encaissement-d caissement
N.B: Les d penses doivent tre d caissables cest pour cela que nous enlevons des
d penses totales les amortissements.
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Les param tres dun projet dinvestissement
Calculez les cash-flows nets de ce projet pour les 4 ann es cons cutives; le taux dimp t est de 35%.
CA
D penses
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1
120 000
45 000
2
110 000
45 000
3
130 000
55 000
4
150 000
35 000
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Les param tres dun projet dinvestissement
R ponse:
CA
-D penses
=BB
=CFN
1
120 000
45 000
75 000
48 750
2
110 000
45 000
65 000
42 250
3
130 000
55 000
75 000
48 750
4
150 000
35 000
115 000
74 750
N.B: Les d penses peuvent tre des charges fixes et des charges variables
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Conclusion
Le principe g n ral
" Afin d valuer un projet dinvestissement, il faut comparer le
investi au d but lensemble des cash-flows li s au
capital
projet.
" L valuation doit se faire la m me date do la n cessit
dactualiser les Cash-Flows la date de linvestissement initial
soit t = 0.
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
"
"
Il est n cessaire dactualiser les flux g n r s la date de linvestissement I0,
si
li s au projet
lon veut comparer
linvestissement lui-m me.
Il existe plusieurs crit res principaux d valuation:
lensemble des cash-flows
1-Le d lai de r cup ration du capital DR;
2-La valeur actuelle nette VAN;
3-Lindice de profitabilit IP;
4- Et le taux de rendement interne TRI.
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
1-Le d lai de r cup ration du capital (DR)
D finition
" Cest le nombre dann es n cessaires pour r cup rer la totalit
de la d pense initiale partir des CFN.
" Il correspond la dur e au bout de laquelle la somme des CFN
est gale au montant de linvestissement initial.
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
1-Le d lai de r cup ration du capital (DR)
R gle de d cision
" Plus le d lai de r cup ration est court, plus le projet est suppos tre
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int ressant en raison:
"du risque couru par lentreprise (plus lhorizon est loign , moins les
pr visions sont fiables et plus lenvironnement est incertain);
"de la rentabilit (en g n ral, plus le d lai de r cup ration est court, plus le
projet est rentable).
" Entre deux projets mutuellement exclusifs, on retient celui qui a le d lai le
plus court.
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
1-Le d lai de r cup ration du capital (DR)
Exemple 4:
Soit le projet dinvestissement suivant:
-Le montant de linvestissement = 180 000 tnd
-Dur e du projet = 6 ans
-CFN1= 45 000; CFN2= 62 000; CFN3= 38 000; CFN4=70 000; CFN5=100
000 et CFN6=130 000
Calculez le d lai de r cup ration du capital.
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
1-Le d lai de r cup ration du capital (DR)
R ponse:
Ann e
1
2
3
4
5
6
CFN
45 000
62 000
38 000
70 000
100 000
130 000
CFN cumul s
45 000
107 000
145 000
215 000
315 000
445 000
3 145 000
DR 180 000 DR - 3 = 180 000 145 000
4 215 000 4 3 215 000 145 000
= 0,5
do DR = 3,5 ans soit 3 ans et 6 mois
R cup ration
de I0 =180 000
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
1-Le d lai de r cup ration du capital (DR)
Inconv nients
" Le d lai de r cup ration ne tient pas compte de lactualisation des flux.
"
Il ne permet pas une appr ciation de la rentabilit globale du projet car il
ignore les flux qui viennent apr s le d lai.
Il ny a pas de seuil de rejet objectif.
"
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
2-La valeur actuelle nette VAN
D finition
" La VAN compare le capital investi la somme des CFN actualis s.
" La VAN est la diff rence entre les cash-flows actualis s sur la dur e
de vie du projet et les capitaux investis:
Soit: t
= taux dactualisation
CFi = Flux mon taire net a fin de la p riode i.
N = Dur e de vie du projet.
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
2-La valeur actuelle nette VAN
R gle de d cision
On accepte les projets dont la VAN est sup rieure z ro (ils sont dans ce cas
rentables).
Projets mutuellement exclusifs : on accepte celui dont la VAN positive est la
plus lev e.
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
2-La valeur actuelle nette VAN
Exemple 5:
Soit un projet tels que : I=150; N=4 ans; t = 13%
Ann e
1
2
3
4
CFN
40
70
80
60
Calculez la VAN de ce projet.
R ponse :
-150 + 40 (1,13)-1 + 70 (1,13)-2 + 80 (1,13)-3 + 60 (1,13)-4 = 32,461
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
3-Lindice de profitabilit IP
D finition
" Lindice de profitabilit se d finit comme tant le r sultat de la
division de la valeur actualis e des flux mon taires venir par
linvestissement initial.
" Il constitue une mesure de la rentabilit dun projet par unit
mon taire initialement investie.
IP = (VAN / I0) + 1
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
3-Lindice de profitabilit IP
R gle de d cision
Le taux dactualisation est le m me que celui utilis pour la VAN.
"Un projet sera jug rentable lorsque son indice de profitabilit est sup rieur 1.Ainsi, la
valeur actualis e des flux mon taires venir est sup rieure linvestissement initial. Le
projet a donc une VAN positive.
"Lorsquun indice de profitabilit est inf rieur 1,la VAN du projet est n gative, ce
dernier est jug non rentable.
Dans le cas de plusieurs projets, on retient le projet qui a lIP le plus lev .
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
3-Lindice de profitabilit IP
Exemple 5:
En reprenant lexemple 5, calculer lindice de profitabilit
du projet.
R ponse: IP= (32,46/150) + 1 =1,22
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
4-Le taux de rendement interne (TRI)
D finition
Le TRI donne une estimation de la rentabilit moyenne du projet sur toute sa
dur e de vie.
Il sagit du taux dactualisation pour laquelle la VAN est nulle.
= 0
= I0
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
4-Le taux de rendement interne (TRI)
Nous reprenons lExemple 5:
Soit un projet tels que : I=150; N=4 ans; t = 13%
Calculez le TRI de ce projet.
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Les crit res d valuation des projets dinvestissement
4-Le taux de rendement interne (TRI)
R ponse
-150 + 40 (1+TRI)-1 + 70 (1+TRI)-2 + 80 (1+TRI)-3 + 60
(1+TRI)-4 = 0
T tonnement
TRI entre 22% et 23%
k = 22% VAN = 0,9577496
TRI VAN = 0
k = 23% VAN = -2,004
TRI = 22,32%
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Merci pour votre attention
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