Investissement et Financement Les basiques de la finance Les objectifs de la gestion financière Variables clés liées aux choix d’investissement

Notes:

Les basiques de la finance

Notes:

Mission de la fonction financière

3 La Fonction financière de l’entreprise consiste en des méthodes, un système d’information et de gestion qui concernent:

les décisions stratégiques, de politique financière et de choix d’investissement;

les décisions, purement techniques et de court terme, de gestion de trésorerie;

Ces deux aspects, correspondent aux deux missions essentielles de la fonction financière :

La croissance de la valeur de l’entreprise (ses actifs);

La minimisation des risques de faillite;

Le premier est donc relatif à la performance et la survie de l’entreprise sur le long terme, tandis que le second concerne la performance et la survie de l’entreprise à court terme.

LES BESOINS DE FINANCEMENT DE L’ENTREPRISE

1.1 Les investissements

Définition : engagement de fonds destiné à l’acquisition d’actifs en vue d’en tirer des revenus satisfaisants

investissements matériels investissements immatériels investissements financiers : titres de participation (acquisition d’une fraction du capital d’une entreprise, dans une perspective long terme)

2 Les besoins du cycle d’exploitation

Dépenses d’exploitation de l’entreprise : acquisition des stocks (matières, marchandises…) dépenses d’énergie, salaires et charges sociales.

Caractéristique : A la différence des investissements, ces dépenses génèrent un flux monétaire dans un délai relativement court.

Problème : décalages temporels entre les dépenses et les recettes

Il faut donc déterminer le montant des sommes à avancer pour amorcer et entretenir le cycle d’exploitation.

LES SOURCES DE FINANCEMENT DES INVESTISSEMENTS

L’entreprise a des besoins de financement permanents pour assurer la réalisation de ses investissements et de son exploitation.

Les ressources stables disponibles pour réaliser ces investissements comprennent :

d’une part les capitaux propres fournis par les associés (capital social) ou accumulés par l’entreprise elle-même (autofinancement) d’autre part, les capitaux empruntés à des prêteurs (emprunts auprès des établissements de crédit) ou à des sociétés spécialisées (crédit-bail)

COMPTE DE RESULTAT, TRESORERIE ET BILAN

 Charges

Achats marchandises à crédit Frais de production Frais commerciaux Frais de structure Charges externes Amortissement Produits Ventes de Marchandises à crédit Production stockée

Résultat d'Exploitation Résultat avant impôt Résultat Net Intérêts emprunt Frais d'escompte

Impôt société Participation

Trésorerie "+" Emprunt à long terme Paiement client Escompte créances clients Trésorerie "-" Paiement fournisseurs Paiement frais commerciaux production structure Paiement intérêts emprunt Paiement d'Escompte

Disponibilités

COMPTE DE RESULTAT, TRESORERIE ET BILAN

Actif Bâtiment Equipement Participation Total immobilisation Stocks produits finis Créances clients Placements financiers Disponibilités Passif Capital social Participation externe Réserves Report à nouveau Capitaux propres Résultat net

Dettes financières Dettes d'Exploitation fournisseurs salariés impôts découvert

COMPTE DE RESULTAT, TRESORERIE ET BILAN

Les objectifs de la gestion financière

Notes:

Mission de la fonction financière

11 L’importance de la fonction financière réside ainsi dans son lien étroit avec les notions fondamentales, pour l’entreprise, de performance et de survie;

Pour accomplir cette mission, 5 objectifs essentiels sont assignés à la fonction financière: La maximisation de la valeur de l’entreprise; Le maintien de son niveau de performance; La maîtrise des risques; Le maintien de la solvabilité Le maintien des équilibres financiers.

L’importance respective de chacun de ces objectifs, dépendra essentiellement de la taille de l’entreprise, de la diversité de ses activités, de la complexité de son environnement.

1. Maximisation de la valeur de l’entreprise

12 La richesse accumulée par l’entreprise ne peut à elle seule résumer sa valeur!

La valeur de l’entreprise doit également intégrer les résultats attendus dans le futur grâce à la mise en œuvre du patrimoine accumulé par l’entreprise;

La fonction financière doit ainsi évaluer la rentabilité future des projets dans lesquels l’entreprise engage ses ressources;

La valeur présente d’une entreprise est donc une anticipation!

Pour ce faire, les responsables et analystes financiers:

collectent des données et établissent des scenarii,

procèdent à des calculs d’actualisation, de capitalisation et de rentabilité qu’ils soumettent ensuite aux décideurs pour le choix des projets.

Notes:

2. Le maintien du niveau de performance

13 La gestion financière doit veiller au maintien des performances financières à un niveau satisfaisant.

Cet objectif implique de chercher à maximiser des résultats ou, du moins, à les maintenir à un niveau satisfaisant à M&LT afin de concilier entre des impératifs parfois contradictoires;

Rémunérer les apporteurs de capitaux de manière satisfaisante : actionnaire, banques…; Rentabilité à CT

Stabiliser les résultats sur la durée: Rentabilité à MLT

Ou encore:

Privilégier des activités peu risquées: Rentabilité faible

Opter pour des projets à risque: Rentabilité élevée

3. La maîtrise des risques

14 Les risques associés à un projet sont liés à la variabilité anticipée de ses résultats. La gestion financière cherche à maîtriser les différents risques liés à l’activité de l’entreprise;

Maitriser les risques ne signifie pas les annuler, ni les minimiser, mais les connaître, les estimer avec précision, pour décider en connaissance de cause;

Quand un projet est envisagé, on calcule sa rentabilité anticipée Ri;

Or, l’environnement étant le plus souvent incertain, on établie différents scénarii (ex. optimiste, pessimiste, intermédiaire) auxquels seront associés des probabilités subjectives : Pi;

Une espérance mathématique de gain (EMG) pourra ainsi être calculée ainsi que des moyennes, des variances et des écarts types qui traduiront l’instabilité et la volatilité des rendements attendus.

3. La maîtrise des risques (suite)

15 Quatre risques majeurs sont analysés en gestion financière;

Risque d’exploitation

Lié à la structure des coûts de l’entreprise;

La part des coûts fixes rend les résultats sensibles aux volumes de production;

Plus les coûts fixes sont importants plus l’activités est risquée!

Risque d’endettement

lié à la structure de financement de l’entreprise;

Plus la part d’emprunts est importante, plus le risque est élevé, car une partie importante des bénéfices sera consacrée au remboursement de la dette contractée;

3. La maîtrise des risques (suite & fin)

16 Risque de faillite

lié à l’insolvabilité de l’entreprise;

Cette défaillance peut soit entrainer des coûts élevée soit la faillite de l’entreprise quand sa trésorerie ne peut pas couvrir ses dettes exigibles.

Risque de change

lié à la part des échanges en devises étrangères de l’entreprise;

Chaque fois que l’entreprise s’engage dans des transactions en devises elle s’expose à des pertes liées à une fluctuation défavorables des taux de change.

Les 5 objectifs de la gestion financière

4. Le maintien de la solvabilité

17 C’est l’aptitude d’un agent économique à honorer ses dettes lorsqu’elles viennent à échéance;

Il s’agit d’un impératif vital, car sa défaillance peut entrainer une situation de cessation de paiement et donc de liquidation de l’entreprise (signifiant sa disparition pure et simple);

Ainsi, pour garantir la solvabilité de l’entreprise, la gestion financière doit s’assurer en permanence que:

le montant des engagements financiers (remboursements des emprunts, règlements des FRS) peut être couvert par la trésorerie prévisionnelle: disponibilités, revenus prévisionnels;

la liquidité (aptitude à transformer rapidement les actifs en trésorerie) permet de faire face aux échéances à défaut de trésorerie suffisante;

5. Le maintien des équilibres financiers

18 La gestion financière doit veiller à maintenir deux types d’équilibres dans l’entreprise:

Entre ressources financières et emplois :

La durée de disponibilité des financements d’une part et la durée de détention des actifs financés d’autre part.

Ainsi , par ex., les immobilisations, doivent être financées par des ressources stables, restant durablement dans l’entreprise.

L’entreprise doit disposer d’un excédent de ressources stables sur ses immobilisations, appelé fond de roulement;

Le fond de roulement doit couvrir le besoin de financement de l’exploitation;

Le besoin de financement de l’exploitation est égal: stocks + créances clients – dettes fournisseurs

5. Le maintien des équilibres financiers (suite)

19 Un équilibre interne entre les différentes sources de financement:

Pour se développer et améliorer sa rentabilité, par l’effet de levier, l’entreprise a souvent besoin de compléter ses capitaux propres par des emprunts;

La rentabilité se mesure en rapportant le bénéfice au capitaux propres;

L’effet de levier correspond à l’accroissement des bénéfices par des investissements dont la rentabilité est supérieure au taux d’intérêt de l’emprunt qui a servi à les financer;

Pour préserver son autonomie financière, l’entreprise doit limiter son endettement au niveau de ses capitaux propres;

Importance de la notion d’investissement

20 De toutes les décisions prises dans l’entreprise , celle d’investir est la plus importante; Il peut s’agir:

De renouveler ses équipements de production pour améliorer sa productivité, sa capacité de production ou fabriquer de nouveaux produits; D’acquérir des participations dans d’autres entreprises; Développer de nouvelles activités;

L’investissement est la décision stratégique par excellence:

C’est un choix irréversible qui engage l’entreprise sur le long terme; Il nécessite des fonds substantiels; Affecte la rentabilité de l’entreprise, sa croissance et sa survie.

Définition financière de l’investissement

21 Investir c’est mettre en œuvre aujourd’hui des moyens financiers pour générer des ressources financières sur plusieurs périodes ultérieures, à travers des activités de production et de vente;

Pour évaluer un investissement ou comparer plusieurs options d’investissements (projets), il est donc nécessaire de considérer:

Une durée de vie du projet: n L’investissement initial: I0 Les gains futurs espérés: G1, G2, G3….. Gn Un taux d’actualisation (coût du capital): i

Pour cela il est nécessaire d’actualiser ces gains futurs. C’est-à-dire de calculer leur valeur à l’instant présent.

Variables clés liées aux choix d’investissement

Notes:

NOTION DE TEMPS DANS UN PROJET INDUSTRIEL

Notes:

IMPACT DU TEMPS SUR LA VALEUR DE L ’ARGENT

Financièrement, un investissement s'analyse comme une sortie de fonds destinée à procurer des Recettes ultérieures.

Calculer la rentabilité d'un investissement revient donc à comparer des flux monétaires (recettes et dépenses) étalés dans le temps.

La Prise de Décision nécessite de pouvoir comparer des flux financiers intervenants à des périodes différentes.

le "coût" du temps se mesure par le taux d'actualisation (i) analogue au taux d'intérêt réel financier.

Notion d’actualisation

25 La valeur d’une sommes d’argent, décaissement ou encaissement, n’est pas la même selon la période dans laquelle elle se produit;

L’argent a en effet tendance à se déprécier (perdre de sa valeur) avec le temps à cause de plusieurs phénomènes différents:

Le coût d’opportunité; L’inflation; Le risque du à l’incertitude; Le coût du capital (agios bancaire, dividendes, etc.);

Pour comparer des revenus se produisant à deux périodes différentes, on doit donc les ramener à la même période, généralement le temps présent (ou période actuelle), pour annuler l’effet de cette variation: c’est l’actualisation!

On résume cette variation de la valeur de l’argent par la notion de coût du capital qui est un taux (en %age) symbolisé par la lettre i

Notion d’actualisation (suite)

26 Application

Un commerçant vend , à crédit, des électroménagers à un client pour un montant total de 3000 DT, payable en 3 ans, selon l’échéancier suivant:

1000 DT dans un an; 1000 DT dans 2 ans; 1000 DT dans 3 ans.

Ayant obtenu un crédit auprès de sa banque, le client revient le jour même chez le commerçant pour lui proposer de payer au comptant et récupérer ses traites. Le commerçant doit donc recalculer son prix de vente selon cette nouvelle donne!

Si l’on retient un taux d’actualisation i de 10% par an, de quelle remise le client a-t-il logiquement le droit de bénéficier?

Notion d’actualisation (suite)

27 Application Soit E01 la valeur actuelle de L’encaissement E1 prévu dans 1 an E02 la valeur actuelle de L’encaissement E2 prévu dans 2 ans E03 la valeur actuelle de L’encaissement E3 prévu dans 3 ans

 E1 = E01 + (E01 x i ) = E01 x (1 + i) E01= E1 /(1 + i)

 E2 = E02 x (1 + i) 2 E02= E2 /(1 + i)2

 E3 = E03 x (1 + i) 3 E03= E3 /(1 + i)3

La valeur totale des 3 encaissements actualisés à l’instant T0 est donc la suivante: E01 + E02 + E03 = E1 /(1 + i) + E2 /(1 + i)2 + E3 /(1 + i)3 = 909,090 + 826, 446 + 751, 314 = 2486,850

Le client peut bénéficier d’une remise de 3000 – 2486,850 = 513,150 DT

Notion d’actualisation (suite & fin)

28 Généralisation On partant de cet exemple on comprend donc que la valeur actuelle E0d’un encaissement Et ,prévu à une année t, peut être obtenu par la formule:

 = i étant le coût du capital.

A l’inverse, la capitalisation, permet de projeter dans le futur la valeur d’un décaissement ou d’un encaissement par la même formule :

 =

Quand il faut actualiser plusieurs décaissements ou encaissements, sur n années la formule devient:

 ou

Et (1+i)t E0 E0 x (1+i)t Et Et (1+i)t Ʃ E0 = t=1 n Et (1+i)-t Ʃ E0 = t=1 n

Application à l’investissement : la VAN

29 Le problème de l’investissement revient à comparer l’investissement initial I0 aux gains futurs espérés G1, G2, G3… Gn , n étant la durée de vie du projet:

La Valeur Actuelle nette du projet correspond justement à la différence entre le capital investi au présent et les gains futurs espérés actualisés:

VAN = - I0 + + + + …

Gt (1+i)t Ʃ VAN = -I0 +

t=1 n -I0 +G1 +G2 +G3 Gn

Actualisation Comparaison Temps G1 (1+i)1 G2 (1+i)2 G3 (1+i)3 Gn (1+i)n Projet rentable si VAN > 0

CALCUL DE LA VALEUR ACTUALISEE NETTE (V.A.N.)

Le taux d'actualisation permet de ramener chacun des flux à une même date, par exemple à l'année 0.

La Valeur Actualisée Nette au taux t, est donc :

Calcul de la VAN à 5% Evolution de la VAN (5%) V.A.N. (5%) à l'année 0

Résultat après Valorisation V.A.N. (5%) pendant toute la durée du programme

CALCUL DE LA VALEUR ACTUALISEE NETTE (V.A.N.)

Autres critères d’évaluation d’un investissement

32 Si plusieurs projets sont en concurrence, on pourra comparer leur VAN respective , pour savoir lequel présente le meilleur retour sur investissement Mais la VAN n’est pas le seul critère d’évaluation des investissements! Trois Autres paramètres peuvent être retenus:

L’indice de rentabilité (IR)

Alors que la VAN mesure l’avantage absolu qui peut être retiré d’un projet, l’IR mesure son intérêt relatif, c’est-à-dire pour 1DT d’investissement.

Si plusieurs projets sont en concurrence, on retiendra celui dont l’IR est le plus élevé, à condition toutefois qu’il soit supérieur à 1.

Gt (1+i)-t Ʃ IR =

t=1 n I Projet rentable si IR > 1

Autres critères d’évaluation d’un investissement

33 Le délai de récupération de l’investissement (DR)

C’est le temps au bout duquel le montant cumulé des gains actualisés atteint le capital investi. Plus ce temps est court plus le projet est intéressant! Ceci s’explique par:

La notion de risque: plus l’horizon est éloigné moins les prévisions sont fiables et plus l’environnement est incertain; La notion de rentabilité: plus le délai est court plus le projet est rentable à cause de la durée de vie limitée du projet.

Le Taux de Rendement Interne (TRI).

C’est le taux d’actualisation t qui annule la VAN, c’est-à-dire pour lequel les gains actualisés sont égaux à l’investissement initial. L’intérêt du TRI c’est qu’il permet de rejeter les projets dont le taux de rendement n’est pas acceptable par les investisseur. Pour chaque projet évalué, le TRI est calculé par essais successifs.

INDICATEURS ECONOMIQUES DE RENTABILITE

Notion de Calcul Economique utilisée dans l'Analyse des Projets

Donne une indication sur l'intérêt Economique intrinsèque d'un projet

Permet de comparer des variantes entre elles,

Permet de comparer des projets entre eux

Six notions principales : Taux d'actualisation Solde final avec frais financiers Valeur actualisée d'une chronique Taux de Rentabilité Interne (T.R.I.) Point mort ou retour à l'équilibre Découvert maximum 34

CALCUL DU TAUX DE RENTABILITE INTERNE

Définition du T.R.I : C'est la valeur du taux d'actualisation qui annule la Valeur Actualisée Nette, de la chronique de flux financiers liée à un projet Remarques :

L'investisseur qui emprunte à un taux d'intérêt égal au T.R.I. de son projet, fait une opération blanche.

Si le T.R.I. est > au loyer de l'argent => Business Rentable, la V.A.N. est > 0.

Si le T.R.I. est < au loyer de l'argent => Business non rentable, la V.A.N. est < 0.

LE TR.I. indique le risque financier d'un projet par rapport au loyer de l'argent. 35

POINT MORT ET DECOUVERT MAXIMUM

Point Mort :

Il s'agit de la période (mois, année, etc. ...) pour laquelle le solde (recettes - dépenses) devient positif. Il est également appelé : délai de récupération du capital investi.

Découvert Maximum ou besoin en fonds de roulement :

C'est le montant maximum qui fixe le besoin en fonds de roulement du projet. Il est généré par le cycle d'exploitation de l'entreprise. Deux équations possibles : Besoin en fond de roulement = (Actif circulant - trésorerie) - (dettes à court terme - concours financiers à court terme) Besoin en fonds de roulement = fonds de roulement net - Trésorerie 36