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Investissement et Financement
Les basiques de la finance
Les objectifs de la gestion financi re
Variables cl s li es aux choix dinvestissement
Notes:
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Les basiques de la finance
Notes:
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Mission de la fonction financi re
La Fonction financi re de lentreprise consiste en des m thodes, un syst me dinformation et de gestion qui concernent:
les d cisions strat giques, de politique financi re et de choix dinvestissement;
les d cisions, purement techniques et de court terme, de gestion de tr sorerie;
Ces deux aspects, correspondent aux deux missions essentielles de la fonction financi re :
La croissance de la valeur de lentreprise (ses actifs);
La minimisation des risques de faillite;
Le premier est donc relatif la performance et la survie de lentreprise sur le long terme, tandis que le second concerne la performance et la survie de lentreprise court terme.
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LES BESOINS DE FINANCEMENT DE LENTREPRISE
1.1 Les investissements
D finition : engagement de fonds destin lacquisition dactifs en vue den tirer des revenus satisfaisants
investissements mat riels
investissements immat riels
investissements financiers : titres de participation (acquisition dune fraction du capital dune entreprise, dans une perspective long terme)
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2 Les besoins du cycle dexploitation
D penses dexploitation de lentreprise :
acquisition des stocks (mati res, marchandises&)
d penses d nergie,
salaires et charges sociales.
Caract ristique : A la diff rence des investissements, ces d penses g n rent un flux mon taire dans un d lai relativement court.
Probl me : d calages temporels entre les d penses et les recettes
Il faut donc d terminer le montant des sommes avancer pour amorcer et entretenir le cycle dexploitation.
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LES SOURCES DE FINANCEMENT DES INVESTISSEMENTS
Lentreprise a des besoins de financement permanents pour assurer la r alisation de ses investissements et de son exploitation.
Les ressources stables disponibles pour r aliser ces investissements comprennent :
dune part les capitaux propres fournis par les associ s (capital social) ou accumul s par lentreprise elle-m me (autofinancement)
dautre part, les capitaux emprunt s des pr teurs (emprunts aupr s des tablissements de cr dit) ou des soci t s sp cialis es (cr dit-bail)
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COMPTE DE RESULTAT, TRESORERIE ET BILAN
Charges
Achats marchandises cr dit
Frais de production
Frais commerciaux
Frais de structure
Charges externes
Amortissement
Produits
Ventes de Marchandises cr dit
Production stock e
R sultat d'Exploitation
R sultat avant imp t
Int r ts emprunt
Frais d'escompte
Imp t soci t
Participation
R sultat Net
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COMPTE DE RESULTAT, TRESORERIE ET BILAN
Tr sorerie "+"
Emprunt long terme
Paiement client
Escompte cr ances clients
Tr sorerie "-"
Paiement fournisseurs
Paiement frais
commerciaux
production
structure
Paiement int r ts emprunt
Paiement d'Escompte
Disponibilit s
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COMPTE DE RESULTAT, TRESORERIE ET BILAN
Actif
B timent
Equipement
Participation
Total immobilisation
Stocks produits finis
Cr ances clients
Placements financiers
Disponibilit s
Passif
Publicité
Capital social
Participation externe
R serves
Report nouveau
Capitaux propres
R sultat net
Dettes financi res
Dettes d'Exploitation
fournisseurs
salari s
imp ts
d couvert
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Les objectifs de la gestion financi re
Notes:
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Mission de la fonction financi re
Limportance de la fonction financi re r side ainsi dans son lien troit avec les notions fondamentales, pour lentreprise, de performance et de survie;
Pour accomplir cette mission, 5 objectifs essentiels sont assign s la fonction financi re:
La maximisation de la valeur de lentreprise;
Le maintien de son niveau de performance;
La ma trise des risques;
Le maintien de la solvabilit
Le maintien des quilibres financiers.
Limportance respective de chacun de ces objectifs, d pendra essentiellement de la taille de lentreprise, de la diversit de ses activit s, de la complexit de son environnement.
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1. Maximisation de la valeur de lentreprise
La richesse accumul e par lentreprise ne peut elle seule r sumer sa valeur!
La valeur de lentreprise doit galement int grer les r sultats attendus dans le futur gr ce la mise en Suvre du patrimoine accumul par lentreprise;
La fonction financi re doit ainsi valuer la rentabilit future des projets dans lesquels lentreprise engage ses ressources;
La valeur pr sente dune entreprise est donc une anticipation!
Pour ce faire, les responsables et analystes financiers:
collectent des donn es et tablissent des scenarii,
proc dent des calculs dactualisation, de capitalisation et de rentabilit quils soumettent ensuite aux d cideurs pour le choix des projets.
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Notes:
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2. Le maintien du niveau de performance
La gestion financi re doit veiller au maintien des performances financi res un niveau satisfaisant.
Cet objectif implique de chercher maximiser des r sultats ou, du moins, les maintenir un niveau satisfaisant M< afin de concilier entre des imp ratifs parfois contradictoires;
R mun rer les apporteurs de capitaux de mani re satisfaisante : actionnaire, banques&; Rentabilit CT
Stabiliser les r sultats sur la dur e: Rentabilit MLT
Ou encore:
Privil gier des activit s peu risqu es: Rentabilit faible
Opter pour des projets risque: Rentabilit lev e
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3. La ma trise des risques
Les risques associ s un projet sont li s la variabilit anticip e de ses r sultats. La gestion financi re cherche ma triser les diff rents risques li s lactivit de lentreprise;
Maitriser les risques ne signifie pas les annuler, ni les minimiser, mais les conna tre, les estimer avec pr cision, pour d cider en connaissance de cause;
Quand un projet est envisag , on calcule sa rentabilit anticip e Ri;
Or, lenvironnement tant le plus souvent incertain, on tablie diff rents sc narii (ex. optimiste, pessimiste, interm diaire) auxquels seront associ s des probabilit s subjectives : Pi;
Une esp rance math matique de gain (EMG) pourra ainsi tre calcul e ainsi que des moyennes, des variances et des carts types qui traduiront linstabilit et la volatilit des rendements attendus.
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3. La ma trise des risques (suite)
Quatre risques majeurs sont analys s en gestion financi re;
Risque dexploitation
Li la structure des co ts de lentreprise;
La part des co ts fixes rend les r sultats sensibles aux volumes de production;
Plus les co ts fixes sont importants plus lactivit s est risqu e!
Risque dendettement
li la structure de financement de lentreprise;
Plus la part demprunts est importante, plus le risque est lev , car une partie importante des b n fices sera consacr e au remboursement de la dette contract e;
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Les 5 objectifs de la gestion financi re
3. La ma trise des risques (suite & fin)
Risque de faillite
li linsolvabilit de lentreprise;
Cette d faillance peut soit entrainer des co ts lev e soit la faillite de lentreprise quand sa tr sorerie ne peut pas couvrir ses dettes exigibles.
Risque de change
li la part des changes en devises trang res de lentreprise;
Chaque fois que lentreprise sengage dans des transactions en devises elle sexpose des pertes li es une fluctuation d favorables des taux de change.
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4. Le maintien de la solvabilit
Cest laptitude dun agent conomique honorer ses dettes lorsquelles viennent ch ance;
Il sagit dun imp ratif vital, car sa d faillance peut entrainer une situation de cessation de paiement et donc de liquidation de lentreprise (signifiant sa disparition pure et simple);
Ainsi, pour garantir la solvabilit de lentreprise, la gestion financi re doit sassurer en permanence que:
le montant des engagements financiers (remboursements des emprunts, r glements des FRS) peut tre couvert par la tr sorerie pr visionnelle: disponibilit s, revenus pr visionnels;
la liquidit (aptitude transformer rapidement les actifs en tr sorerie) permet de faire face aux ch ances d faut de tr sorerie suffisante;
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5. Le maintien des quilibres financiers
La gestion financi re doit veiller maintenir deux types d quilibres dans lentreprise:
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Entre ressources financi res et emplois :
La dur e de disponibilit des financements dune part et la dur e de d tention des actifs financ s dautre part.
Ainsi , par ex., les immobilisations, doivent tre financ es par des ressources stables, restant durablement dans lentreprise.
Lentreprise doit disposer dun exc dent de ressources stables sur ses immobilisations, appel fond de roulement;
Le fond de roulement doit couvrir le besoin de financement de lexploitation;
Le besoin de financement de lexploitation est gal:
stocks + cr ances clients dettes fournisseurs
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5. Le maintien des quilibres financiers (suite)
Un quilibre interne entre les diff rentes sources de financement:
Pour se d velopper et am liorer sa rentabilit , par leffet de levier, lentreprise a souvent besoin de compl ter ses capitaux propres par des emprunts;
La rentabilit se mesure en rapportant le b n fice au capitaux propres;
Leffet de levier correspond laccroissement des b n fices par des investissements dont la rentabilit est sup rieure au taux dint r t de lemprunt qui a servi les financer;
Pour pr server son autonomie financi re, lentreprise doit limiter son endettement au niveau de ses capitaux propres;
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Importance de la notion dinvestissement
De toutes les d cisions prises dans lentreprise , celle dinvestir est la plus importante; Il peut sagir:
De renouveler ses quipements de production pour am liorer sa productivit , sa capacit de production ou fabriquer de nouveaux produits;
Dacqu rir des participations dans dautres entreprises;
D velopper de nouvelles activit s;
Linvestissement est la d cision strat gique par excellence:
Cest un choix irr versible qui engage lentreprise sur le long terme;
Il n cessite des fonds substantiels;
Affecte la rentabilit de lentreprise, sa croissance et sa survie.
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D finition financi re de linvestissement
Investir cest mettre en Suvre aujourdhui des moyens financiers pour g n rer des ressources financi res sur plusieurs p riodes ult rieures, travers des activit s de production et de vente;
Pour valuer un investissement ou comparer plusieurs options dinvestissements (projets), il est donc n cessaire de consid rer:
Une dur e de vie du projet: n
Linvestissement initial: I0
Les gains futurs esp r s: G1, G2, G3&.. Gn
Un taux dactualisation (co t du capital): i
Pour cela il est n cessaire dactualiser ces gains futurs. Cest- -dire
de calculer leur valeur linstant pr sent.
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Variables cl s li es aux choix dinvestissement
Notes:
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NOTION DE TEMPS DANS UN PROJET INDUSTRIEL
Notes:
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IMPACT DU TEMPS SUR LA VALEUR DE L ARGENT
Financi rement, un investissement s'analyse comme une sortie de fonds destin e procurer des Recettes ult rieures.
Calculer la rentabilit d'un investissement revient donc comparer des flux mon taires (recettes et d penses) tal s dans le temps.
La Prise de D cision n cessite de pouvoir comparer des flux financiers intervenants des p riodes diff rentes.
le "co t" du temps se mesure par le taux d'actualisation (i) analogue au taux d'int r t r el financier.
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Notion dactualisation
La valeur dune sommes dargent, d caissement ou encaissement, nest pas la m me selon la p riode dans laquelle elle se produit;
Largent a en effet tendance se d pr cier (perdre de sa valeur) avec le temps cause de plusieurs ph nom nes diff rents:
Le co t dopportunit ;
Linflation;
Le risque du lincertitude;
Le co t du capital (agios bancaire, dividendes, etc.);
Pour comparer des revenus se produisant deux p riodes diff rentes, on doit donc les ramener la m me p riode, g n ralement le temps pr sent (ou p riode actuelle), pour annuler leffet de cette variation: cest lactualisation!
On r sume cette variation de la valeur de largent par la notion de co t du capital qui est un taux (en %age) symbolis par la lettre i
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Notion dactualisation (suite)
Application
Un commer ant vend , cr dit, des lectrom nagers un client pour un
montant total de 3000 DT, payable en 3 ans, selon l ch ancier suivant:
1000 DT dans un an;
1000 DT dans 2 ans;
1000 DT dans 3 ans.
Ayant obtenu un cr dit aupr s de sa banque, le client revient le jour m me
chez le commer ant pour lui proposer de payer au comptant et r cup rer
ses traites. Le commer ant doit donc recalculer son prix de vente selon cette
nouvelle donne!
Si lon retient un taux dactualisation i de 10% par an, de quelle remise le
client a-t-il logiquement le droit de b n ficier?
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Notion dactualisation (suite)
Application
Soit E01 la valeur actuelle de Lencaissement E1 pr vu dans 1 an
E02 la valeur actuelle de Lencaissement E2 pr vu dans 2 ans
E03 la valeur actuelle de Lencaissement E3 pr vu dans 3 ans
E1 = E01 + (E01 x i ) = E01 x (1 + i) E01= E1 /(1 + i)
E2 = E02 x (1 + i) 2 E02= E2 /(1 + i)2
E3 = E03 x (1 + i) 3 E03= E3 /(1 + i)3
La valeur totale des 3 encaissements actualis s linstant T0 est donc la
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suivante: E01 + E02 + E03 = E1 /(1 + i) + E2 /(1 + i)2 + E3 /(1 + i)3
= 909,090 + 826, 446 + 751, 314 = 2486,850
Le client peut b n ficier dune remise de 3000 2486,850 = 513,150 DT
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Notion dactualisation (suite & fin)
G n ralisation
On partant de cet exemple on comprend donc que la valeur actuelle E0dun
encaissement Et ,pr vu une ann e t, peut tre obtenu par la formule:
= i tant le co t du capital.
A linverse, la capitalisation, permet de projeter dans le futur la valeur dun
d caissement ou dun encaissement par la m me formule :
=
Quand il faut actualiser plusieurs d caissements ou encaissements, sur n
ann es la formule devient:
ou
Et
E0
(1+i)t
Et
E0
x (1+i)t
n
Et
n
Et (1+i)-t
E0 =
E0 =
(1+i)t
t=1
t=1
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Application linvestissement : la VAN
Le probl me de linvestissement revient comparer linvestissement initial
I0 aux gains futurs esp r s G1, G2, G3& Gn , n tant la dur e de vie du projet:
La Valeur Actuelle nette du projet correspond justement la diff rence
entre le capital investi au pr sent et les gains futurs esp r s actualis s:
VAN = - I0 + + + + &
Temps
-I0
+G1
+G2
+G3
Gn
Comparaison
Actualisation
G3
Gn
G1
G2
(1+i)3
(1+i)n
(1+i)1
(1+i)2
Gt
n
VAN = -I0 +
Projet rentable si VAN > 0
(1+i)t
t=1
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CALCUL DE LA VALEUR ACTUALISEE NETTE (V.A.N.)
Le taux d'actualisation permet de ramener chacun des flux une m me date, par exemple l'ann e 0.
La Valeur Actualis e Nette au taux t, est donc :
n
R
-
D
i
i
VAN
(
t
)
=
i
(
1
+
t
)
Publicité
i
=
0
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CALCUL DE LA VALEUR ACTUALISEE NETTE (V.A.N.)
R sultat apr s Valorisation V.A.N. (5%)
Calcul de la VAN 5%
pendant toute la dur e du programme
V.A.N. (5%) l'ann e 0
Solde Cumul avant Frais
Financiers
Solde Cumul apr s Frais
Financiers
Evolution de la VAN (5%)
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Autres crit res d valuation dun investissement
Si plusieurs projets sont en concurrence, on pourra comparer leur VAN
respective , pour savoir lequel pr sente le meilleur retour sur investissement
Mais la VAN nest pas le seul crit re d valuation des investissements! Trois
Autres param tres peuvent tre retenus:
Lindice de rentabilit (IR)
Alors que la VAN mesure lavantage absolu qui peut tre retir dun projet,
lIR mesure son int r t relatif, cest- -dire pour 1DT dinvestissement.
Si plusieurs projets sont en concurrence, on retiendra celui dont lIR est le
plus lev , condition toutefois quil soit sup rieur 1.
n
Gt
(1+i)-t
IR =
Projet rentable si IR > 1
t=1
I
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Autres crit res d valuation dun investissement
Le d lai de r cup ration de linvestissement (DR)
Cest le temps au bout duquel le montant cumul des gains actualis s
atteint le capital investi. Plus ce temps est court plus le projet est
int ressant! Ceci sexplique par:
La notion de risque: plus lhorizon est loign moins les pr visions sont fiables et plus lenvironnement est incertain;
La notion de rentabilit : plus le d lai est court plus le projet est rentable cause de la dur e de vie limit e du projet.
Le Taux de Rendement Interne (TRI).
Cest le taux dactualisation t qui annule la VAN, cest- -dire pour lequel les
gains actualis s sont gaux linvestissement initial.
Lint r t du TRI cest quil permet de rejeter les projets dont le taux de
rendement nest pas acceptable par les investisseur. Pour chaque projet
valu , le TRI est calcul par essais successifs.
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INDICATEURS ECONOMIQUES DE RENTABILITE
Notion de Calcul Economique utilis e dans l'Analyse des Projets
Donne une indication sur l'int r t Economique intrins que d'un projet
Permet de comparer des variantes entre elles,
Permet de comparer des projets entre eux
Six notions principales :
Taux d'actualisation
Solde final avec frais financiers
Valeur actualis e d'une chronique
Taux de Rentabilit Interne (T.R.I.)
Point mort ou retour l' quilibre
D couvert maximum
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CALCUL DU TAUX DE RENTABILITE INTERNE
D finition du T.R.I :
C'est la valeur du taux d'actualisation qui annule la Valeur Actualis e Nette, de la chronique de flux financiers li e un projet
Remarques :
L'investisseur qui emprunte un taux d'int r t gal au T.R.I. de son projet, fait une op ration blanche.
Si le T.R.I. est > au loyer de l'argent => Business Rentable, la V.A.N. est > 0.
Si le T.R.I. est < au loyer de l'argent => Business non rentable, la V.A.N. est < 0.
LE TR.I. indique le risque financier d'un projet par rapport au loyer de l'argent.
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POINT MORT ET DECOUVERT MAXIMUM
Point Mort :
Il s'agit de la p riode (mois, ann e, etc. ...) pour laquelle le solde (recettes - d penses) devient positif.
Il est galement appel : d lai de r cup ration du capital investi.
D couvert Maximum ou besoin en fonds de roulement :
C'est le montant maximum qui fixe le besoin en fonds de roulement du projet.
Il est g n r par le cycle d'exploitation de l'entreprise.
Deux quations possibles :
Besoin en fond de roulement = (Actif circulant - tr sorerie) - (dettes court terme - concours financiers court terme)
Besoin en fonds de roulement = fonds de roulement net - Tr sorerie
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